民生证券股份有限公司方竞,李萌近期对彤程新材进行研究并发布了研究报告《2024年一季报点评：1Q24业绩超预期，多款光刻胶产品即将放量》，本报告对彤程新材给出买入评级，当前股价为29.35元。

  事件：2024年4月29日，彤程新材发布2024年一季度报告。2024年第一季度，公司实现盈利收入7.82亿元，同比增长17.57%；实现归母净利润1.44亿元，同比增长74.29%；实现扣非净利润0.85亿元，同比增长4.05%。

  业绩表现亮眼，ArF光刻胶二季度有望起量。1Q24，在业务构成方面，公司特种橡胶助剂业务5.97亿元，电子化学品业务1.56亿元，全生物降解材料业务2906万元，超市场预期，业绩大幅度增长主要系经营利润增加及投资联营企业产生的收益所致。在经营情况方面，截至24年一季度，公司多款KrF和I线光刻胶在国内龙头芯片企业及存储大厂验证通过，并将于2024年二季度开始逐渐放量；公司已完成ArF光刻胶部分型号的开发。目前，ArF光刻胶已经在国内龙头芯片企业量产出货，并将进入逐渐放量阶段，首批ArF光刻胶各项工艺指标均能对标国际光刻胶大厂产品。目前产能可同时供应国内大部分芯片制造商，也能满足国内先进制程光刻胶的需求。

  北旭电子凸现实力，新客户持续开发。在显示面板光刻胶方面，子公司北旭电子是中国大陆第一家Array用正性光刻胶本土生产厂商。2023年，伴随着北旭电子的潜江工厂产能提升项目的顺利实施，产能达到8000吨/年，公司在稳定供应方面具有先天优势。通过一系列科研技术项目的研发，有效增强了公司的技术储备，确保了公司在国内光刻胶行业的技术领头羊。新客户开发方面，部分客户开始导入测试工作，已经取得阶段性进展，预计2024年将陆续实现量产销售。北旭电子正积极地推进国内面板其它头部客户导入测试工作，届时将依托新产品进一步拓展市场，快速提升市占率。

  推进全生物降解材料业务，产品品牌实力提升。在功能聚酯合成的开发工作中，公司正在开发面向全球市场需求的生物基PBAT、PBS、PBST、PBSeT等；在功能特种助剂方面，开发的新型成核剂，已在下游开展应用，性能提升明显。在应用开发方面，联合客户共同开发的生物降解制品在农用地膜、快递纸箱塑料包装、缓冲包装、淋膜、卫材包装、保鲜膜、工业包装、食品复合包装、渔业用缆绳渔网等领域得到了推广应用；开发的针对水稻、大棚蔬菜等的专用地膜进行了示范田推广；合作推进了食品包装领域的应用开发；开发生产的自粘性优异的缠绕膜获得客户认可；与客户共同开发了生物降解编织布产品，扩大了PBAT在工业包装上的应用；开发的可应用于纸、铝、塑的复合包装能更好地满足实际使用的过程中的弯折和剥离等要求，并成功应用在有关产品中。

  投资建议：公司是国内半导体光刻胶龙头，我们看好公司系列新产品的逐步放量。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.16/6.15/7.61亿元，现价对应PE分别为34/29/23倍，维持“推荐”评级。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋王亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75%，其预测2024年度归属净利润为盈利5.25亿，根据现价换算的预测PE为33.35。

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  证券之星估值分析提示彤程新材盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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