本周期（11月18日-11月22日），PVC期货价格窄幅整理，基本在【5200,5300】区间震荡，接近前期低位，截至11月22日，V2501报收5236元/吨，周度跌幅为-1.47%，周度成交量406万手，环比提高18万手，持仓量97万手，环比提高4万手。现货方面，部分下游适量逢低补货，但多数仍谨慎观望，整体成交表现一般，据卓创资讯，截至11月22日，华东地区SG-5型PVC价格5155元/吨，较上周同期跌0.87%。

  供应方面，周内广西华谊装置检修，PVC产量小幅下跌，但检修时间不长，对行业整体影响有限，检修结束后装置将重新开启，预计11-12月PVC行业高供应格局将延续。需求方面，北方地区PVC制品企业订单缩减，开工率相应下调，而南方地区需求尚可；出口方面，印度市场需求走弱，目前订单流行多位东南亚和非洲地区。成本方面，电石价格出现小幅提振，乙烯价格持稳，成本端对PVC的影响有限。整体看来，12月的政策会议让市场有一定的利好预期，但弱现实持续压制PVC价格，PVC基本面变化需关注房屋新开工、竣工带来的实际的需求增长，单纯的宏观利好难以持续提振PVC价格，建议持续关注现实基本面的边际变化。

  风险点：政策刺激力度持续超预期，环保限电政策，电石供应扰动，能源价格波动。

  本周期（11月18日-11月22日），PVC期货价格窄幅整理，基本在【5200,5300】区间震荡，接近前期低位，截至11月22日，V2501报收5236元/吨，周度跌幅为-1.47%，周度成交量406万手，环比提高18万手，持仓量97万手，环比提高4万手。现货方面，部分下游适量逢低补货，但多数仍谨慎观望，整体成交表现一般，据卓创资讯，截至11月22日，华东地区SG-5型PVC价格5155元/吨，较上周同期跌0.87%。

  开工率方面，据钢联数据，截止11月22日，PVC周度行业开工率为78.44%，环比下降0.53个百分点，同比提高1.62个百分点；其中电石法装置负荷为77.95%，环比提高0.14个百分点，同比提高0.12个百分点，乙烯法装置负荷为79.84%，环比下降2.43个百分点，同比提高6.08个百分点。本周仅广西华谊40万吨/年的乙烯法PVC装置检修，检修时间约为一周。部分前期检修的装置在周内恢复运行。具体来看，电石法装置方面，山东信发、中谷矿业、青松化工的PVC装置负荷提升，陕西北元、山东鲁泰、昊华宇航的PVC装置降负；乙烯法装置方面，苏州华苏PVC装置提负，广西华谊装置停车检修。

  产量方面，据钢联数据，截至11月22日，PVC周度产量为45.56万吨，环比下降0.31万吨，降幅0.67%，同比下降0.44万吨，降幅0.98%。预计下周广西华谊PVC装置检修结束，但是河南等地或将再次受环保影响降负荷，因此预期开工窄幅上升，PVC产量将小幅增加。

  PVC虽有较多新装置计划投产，但由于行业利润不佳，新装置的实际落地进度较慢，今年仅有2套装置落地：1月份浙江镇洋30万吨/年PVC新装置投产；5月陕西金泰1期30万吨/年PVC装置试产，目前未量产，装置负荷不高。预计11-12月仅陕西金泰2期30万吨/年新装置有投产计划，青岛海湾20万吨/年新装置原计划年底投产，现推迟至2025年，新增产能对供应端的增量有限。

  周内PVC价格略有下降，企业整体接单情况一般，据钢联数据，截至11月22日，PVC生产企业周度预售订单量为58.17万吨，与上周相比减少4.75万吨，降幅7.55%。目前PVC价格已接近年内低位，部分下游企业按需补货，但整体采购未有放量迹象。

  目前处于PVC需求淡季，北方地区尤为明显，具体体现为管材型材工厂降负、后续订单逐步缩减，而南方地区工厂开工率尚能维持稳定，但订单预期将转弱。相比之下，PVC膜料等软制品工厂开工率受到的影响较小，但由于需求占比不大，因此对整体行业的支撑力度有限。据钢联数据，截至11月22日，PVC下游工厂综合开工率为42.38%，环比上周下降0.08个百分点。

  近期PVC价格逼近年内低位，出口订单多以低价成交，其中电石法PVC成交情况较好。订单流向方面，印度方向订单较少，东南亚、非洲方向订单尚可。据隆众资讯，截至11月22日当周，PVC出口企业样本签单量为1.79万吨，环比减少27.24%。

  “924”新政后，10月份国内房地产销售市场出现久违的大幅改善，但进入11月后，市场开始出现回落，商品房成交面积逐步下降，据Wind数据，11月24日当周，30大中城市商品房成交面积248.69万平方米，环比提高16.09%，同比提高6.59%。近期广州出台房屋收储政策，国资将进场收购90平方米以下存量房，进一步缓解地产销售端的困境。从目前政策方向来看，后续一线城市政策将进一步放松，收储、城中村货币化安置等增量政策将进一步迭代，增量工具箱范围或进一步扩大，政策端将持续发力。

  2024年1-10月房屋新开工面积同比下降22.6%，降幅较1-9月扩大0.4个百分点，竣工面积同比下降23.9%,降幅较1-9月收窄0.5个百分点。当前房地产新开工面积同比数据仍为负值，房企开发市场的信心仍不足，动力有限。10月工程进度的快速推进，得益于地方“保交楼”，不过相较销售数据的同比止跌而言，竣工面积受施工工期、前期开发规模等因素影响较大，预计仍会有所波动。

  电石价格小幅上涨，据钢联数据，截至11月22日，内蒙古乌海地区电石价格为2750元/吨，较上周同期提高50元/吨，涨幅1.85%。近期内蒙古地区频繁限电，电石工厂生产受到影响，市场供应缩减明显，生产企业库存低位。预计后期内蒙古地区限电情况仍在，但将有所缓和，供应偏紧格局将延续，而下游企业维持高开工，对电石的需求稳定，总体来看供需面将支撑电石价格。

  周内乙烯价格持稳，据Wind数据，截至11月22日，东北亚乙烯价格报收866美元/吨，环比持平。韩国裂解装置开工率下降，导致乙烯供应受限，对市场价格有所支撑。下游买家对当前价格接受程度存有异议，因此乙烯价格可能到达阶段性高位，预计后期继续上涨的动力有限。

  据钢联数据，截至11月22日，国内PVC周度社会库存48.17万吨，环比增加0.31%，同比增加12.28%；其中华东地区库存42.92万吨，环比增加0.59%，同比增加11.02%；华南地区库存5.25万吨，环比下降1.87%，同比增加23.82%。近期PVC供应维持在偏高水平，整体波动有限，而下游在淡季影响下逐步降负，PVC库存水平已连续三周提高。

  本周PVC基差小幅走强，现货与V2501合约基差在【20，100】区间波动，本周PVC期货主力价格走低，现货市扬价格跌幅有限。

  截至11月22日，PVC 1-5价差为-318元/吨，较上周同期走强25元/吨。

  供应方面，周内广西华谊装置检修，PVC产量小幅下跌，但检修时间不长，对行业整体影响有限，检修结束后装置将重新开启，预计11-12月PVC行业高供应格局将延续。需求方面，北方地区PVC制品企业订单缩减，开工率相应下调，而南方地区需求尚可；出口方面，印度市场需求走弱，目前订单流行多位东南亚和非洲地区。成本方面，电石价格小幅提振，乙烯价格持稳，成本端对PVC的影响有限。总体来看，12月的政策会议让市场有一定的利好预期，但弱现实持续压制PVC价格，PVC基本面变化需关注房屋新开工、竣工带来的实际需求量开始上涨，单纯的宏观利好难以持续提振PVC价格，建议持续关注现实基本面的边际变化。

  风险点：政策刺激力度持续超预期，环保限电政策，电石供应扰动，能源价格波动。